Что такое 2s10s Spread
2s10s Spread — разница между доходностями 10-летних и 2-летних US Treasuries. Это самый известный индикатор формы кривой доходности.
Формула:
```
2s10s = US10Y − US2Y
```
Положительный (+) → нормальная форма кривой (long > short)
Отрицательный (−) → инвертированная кривая (short > long)
Почему 2s10s — главный recession indicator
С 1955 года каждой рецессии в США предшествовала инверсия 2s10s — кривая уходила в отрицательную зону минимум на месяц, и через 6-24 месяца наступала рецессия.
Логика: короткий конец (US2Y) сильно зависит от ставки ФРС. Когда Fed агрессивно повышает ставки чтобы бороться с инфляцией, US2Y растёт быстрее US10Y → кривая инвертируется. Это значит рынок ждёт замедления экономики и будущих rate cuts (которые опускают long-end).
Диапазоны и интерпретация
| 2s10s | Режим | Описание |
|---|
| **> +100 bp** | Bull steepening | Сильное смягчение, ранний цикл, рисковые активы взлетают |
| **+50 ... +100 bp** | Нормализация | Здоровая кривая, mid-cycle экспансия |
| **0 ... +50 bp** | Лёгкое выравнивание | Late-cycle, осторожность |
| **−25 ... 0 bp** | Инверсия легкая | Сигнал ужесточения, риск рецессии через 12-24 мес |
| **< −50 bp** | Сильная инверсия | Аналогично 2007, 2019 — большая вероятность рецессии |
Исторические примеры
Июль 2007 — 2s10s инвертировался до −50 bp → Великая рецессия началась через 5 месяцев (декабрь 2007).
Август 2019 — инверсия −5 bp → COVID-рецессия (но COVID был exogenous trigger).
Июль 2022 — инверсия началась, спред упал до −108 bp в марте 2023 (исторический минимум). Рынок ждал рецессии 2 года — но она не наступила.
Сентябрь 2024 — 2s10s наконец вышел из инверсии (un-inverted), кривая нормализовалась впервые за 2 года.
Февраль 2026 — 2s10s ≈ +15 bp, лёгкое выравнивание, mid-cycle.
"Bull Steepening" vs "Bear Steepening"
Когда кривая нормализуется (uninverts), есть два варианта:
Bull steepening (хороший вариант) — короткий конец падает БЫСТРЕЕ длинного:
US2Y падает с 4.5% до 3.5%
US10Y падает с 4.5% до 4.2%
2s10s расширяется с 0 до +70bp
Это easing-цикл ФРС. Bullish для риск-активов.
Bear steepening (плохой вариант) — длинный конец РАСТЁТ быстрее короткого:
US2Y остаётся 4.5%
US10Y растёт с 4.5% до 5.5%
2s10s расширяется с 0 до +100bp
Это inflation panic — рынок боится duration risk. Bearish для всего.
Что значит для крипто и других активов
2s10s исторические сигналы для BTC:
Глубокая инверсия (<-50bp) ДЕРЖИТСЯ долго → BTC накапливается перед взрывом. 2022-2024 — типичный пример.
Un-inversion + bull steepening → исторически за 3-6 месяцев BTC растёт на 50-100%. 2008-09, 2019-20, 2024-25.
Bear steepening → BTC падает вместе с SPX (как в Q4 2022).
Где смотреть
FRED series: `T10Y2Y` — 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity
Trading Economics: US10Y - US2Y в реальном времени
В нашем Rates Monitor: обновляется ежедневно
Альтернативные кривые
3m10y (3-Month vs 10Y) — ещё более сильный recession indicator (NY Fed Recession Probability Model)
5s30s — long-end inflation expectations
10s30s — структура долгосрочных ожиданий (см. отдельную статью)
Связанные индикаторы
Real 10Y Yield — реальная доходность (см. отдельную статью)
MOVE Index — implied volatility Treasuries
NY Fed Recession Probability — модель на основе 3m10y
Fed Funds Futures — рыночные ожидания траектории ставок
